父女身家超劉強東夫婦，“中國首負”史玉柱還在還債？
www.chinese.net.au 2026年10月13日 星期二
“新的一年，公司需要像過去一樣，大膽、真正地起用年輕人，尤其是頭腦清楚、願意拼搏的年輕人。”
2026開年，近年來公開露面不多的史玉柱，現身巨人網絡（002558.SZ）年會。
雖是自家主場，但依舊是長年不變的標志性形象：光頭，紅色Polo衫，外搭一套白色運動服——這很史玉柱，雖然談不上時尚，但非常醒目，就像他那些腦白金廣告一樣。
多年來，他的頭銜也一直沒變：巨人網絡董事長。宣布過隱退，沒幾年又“重返一線”，史玉柱終究做不了甩手掌櫃。這次年會上，他還親自給兩位年輕人頒發了副總裁聘書，其中一位是95後。
三十多年來，巨人漢卡、巨人大廈，再到腦白金、巨人網絡，這位浙大數學系的高才生，在商海沉浮中起起落落。到2026年，當年的“中國首負”史玉柱與女兒史靜，依然以610億元身家繼續出現在全球富豪榜上，比京東創始人劉強東、章澤天夫婦還要富一些。
可這位富豪，手頭的錢似乎還是不夠用。2026年7月到9月，史玉柱控制的騰澎投資減持了5359.72萬股巨人網絡股票，套現14.26億元。這筆錢的用途，公告說得很清楚——“減持資金將用于歸還銀行貸款”。
富了這麼多年的史玉柱，為什麼時至今日還要賣掉十幾億元股票還債？
巨富的另一面：豪賭從沒停過
2013年前後，史玉柱就有了自己的私人飛機——灣流G550。與馬雲、王健林同款，可以從上海直飛舊金山、洛杉磯。
一位老股東曾這樣描述他見到的史玉柱：別人是西裝革履，史玉柱卻穿著一身白色運動服，抽幾塊錢一包的中南海，鞋也不講究。但他“見了美女就愛合影，而且很喜歡他的私人飛機”，會搭自己的私人飛機來參加股東會。
在資本市場上，這也是史玉柱最風光的一段時間。
他和女兒史靜持續增持民生銀行，2013年行情高點時，其賬面浮盈一度突破50億元。而他名下的“健特系”平台，也在2014年再度躋身民生銀行前四大股東。
2014年7月，他操盤巨人網絡從紐交所私有化退市；2016年4月，巨人網絡借殼世紀遊輪回歸A股。
2017年3月底，巨人網絡盤中市值一度逼近1600億元——是美股退市時的28.7億美元市值的9倍。當年那個在紐交所並不起眼的中概股，轉身就登頂了A股遊戲公司市值第一名。
股價的一路上漲，與史玉柱這筆跨境槓桿大並購，不無關系。
那幾年，中國資本圈掀起了一輪“買買買”的海外並購潮。2016年前三季度，中國企業海外並購金額超過1600億美元，創下了新紀錄。在國內資本市場連贏幾局的史玉柱，也開始押注海外。
2016年7月，史玉柱聯合馬雲參與創辦的雲鋒基金、盧志強旗下的泛海和民生信託、滬上大券商海通系的上海並購基金、中金系背景的本土PE鼎暉、聯想系的弘毅投資等一眾機構，以44億美元現金對價，通過境外平台Alpha收購了以色列遊戲公司Playtika。
史玉柱的眼光很毒辣，被收購的這家公司靠社交賭場類遊戲起家，是標準的現金奶牛。當然，價格也不便宜：巨人網絡後來披露的重組方案顯示，股權估值較賬面淨資產溢價高達1531%。
但放在當時的背景下，一切就合理得多了——雖然巨人網絡剛剛坐上A股遊戲公司市值頭把交椅，卻還沒能在快速崛起的手遊市場找到與《征途》真正比肩的“吸金獸”，迫切需要通過並購給高估值找到新的故事。
只是後面的故事就沒有那麼順風順水了。
以小搏大的遊戲：93%的錢是借來的
借“別人的錢”放大回報，在資本市場並不少見。只是這一次，槓桿被放得很大。
為了完成這筆44億美元的收購，各家機構向境外收購平台Alpha注入了46億美元，用于支付Playtika的收購款和交易費用。其中，只有3.3億美元是自有資金，其餘42.7億美元均來自銀行融資等借款，佔比高達93%。
高槓桿自然會期待高回報，高回報靠的是關鍵的下一步：將Playtika裝入A股上市公司巨人網絡。
2016年10月，巨人網絡公布重組方案，擬以約305億元收購Playtika的上層持股平台Alpha幾乎全部股權。其中，約255億元通過發行股票支付，另外50億元以現金支付。
如果交易順利完成，各方投資人就能以手中的境外股權，換取高流動性的巨人網絡A股股票以及部分現金，不僅能有序償還這數百億人民幣的借款，還能拿到不菲的投資退出收益。
但恰恰是資產注入A股這一步，成了最大的難題。
證監會進行了多輪書面質詢，問得非常具體：遊戲裡的虛擬道具和金幣，能否在玩家之間交易或者在線下變現？出資人借來的美元貸款，何時到期、是否需要展期、準備拿什麼償還？境內投資者向境外支付股權轉讓款，又是否存在障礙？
這些問題指向Playtika的“涉賭”風險，跨境收購過程中槓桿資金償債壓力，以及資金出入境的合規等問題——精準地戳中了交易最敏感的地方。
巨人網絡幾度調整收購方案。先是嘗試轉為全股份支付；到了2019年7月又調轉船頭，改為以不超過110.98億元現金，收購Playtika的上層持股平台Alpha回購完成後42.30%的A類普通股。
2019年11月，巨人網絡宣布終止重大資產重組。公開的原因是，Playtika打算轉戰海外上市。
世事往往如此，最磨人的，其實是遲遲不兌現的希望。
重組折戟，百億接盤“朋友圈”
夜長夢多，最初一起下注的“朋友圈”早沒了耐心。
巨人網絡正式放棄資產重組前一年，一些機構就已選擇拿錢退出。接盤的，正是史玉柱自己。
2018年10月，史玉柱控制的上海準基出資55.26億元，接手Playtika的上層持股平台Alpha約15%的股權。借此機會，弘毅、鼎暉都進行了減持，另有幾家財務投資者直接拿錢離場。
當然，這55.26億元，也不全是史玉柱自己的錢——加了槓桿，上海準基自有資金22.1億元，另外33.16億元來自銀行貸款。
2019年11月，資產重組正式終止，宴席散場。
一個月後，史玉柱控制的重慶賜比出手接盤，以110.32億元買下Playtika的上層持股平台Alpha42.04%的股權。最初那支星光閃耀的龐大收購財團，大多選擇變現離場。
這110.32億元也全是借來的：66.19億元來自銀行，另外44.13億元，來自史玉柱控制的關聯方。
經過股權整合，到2020年中，史玉柱和女兒史靜各自控制的重慶賜比和Hazlet，已經合計持有Playtika的上層持股平台Alpha74.99%的股權。
史玉柱事實上在為這場收購兜底。
只是巨人網絡的市值，早已從這場並購最充滿想象時的近1600億元，跌到了2020年年中的約400億元。畢竟在資本市場，故事總是在若有若無的時候最有魅力。
那些外部投資人選擇離開牌桌，也不難理解。把一筆確定的錢裝進口袋，總不會是最差的選擇。當然，代價是錯過了IPO。
2021年1月，Playtika在納斯達克上市，發行總市值110億美元——是2016年44億美元的收購價的2.5倍。
苦熬四年多，史玉柱算是等來了一次喘息之機。PlaytikaIPO時，直接出售了6100萬股老股，投資方一次性回籠了16億美元資金。
不過，投資最難的還是何時退出。那些打了退堂鼓的投資方，也不必太過惋惜：到2026年10月，Playtika市值已跌至不足9億美元。
大限將至，2026年還的是哪筆債？
距離那場並購已經十年，但史玉柱在2026年夏天賣股套現，還是為了還接盤“朋友圈”的並購貸。
就是2019年巨人網絡重組Playtika折戟後，史玉柱方面牽頭的那場110.32億元大兜底。資金中的大頭，66.19億元是民生銀行上海分行的貸款，期限七年。
七年不短，還款計劃也比較寬鬆。公告顯示：2020年6月開始，每半年只需象征性地還100萬元本金，大頭在最後兩年——2024年12月需要還款33.01億元，2026年12月再還33.07億元。
雖然史玉柱如今仍在民生銀行擔任董事，相關主體在2024年也操作過“借新還舊”，但還款大限還是即將到來。
即便父女二人身家600多億元，手裡握著境內外上市公司的大筆股權，即便出行坐的是自家私人飛機，一次性拿出幾十億量級的現金，也不是件隨隨便便的事情。畢竟，富豪榜上的數字很大部分是股票估值，到了還款時候，銀行認的是真金白銀。
史玉柱拿出他的核心資產變現還債：巨人網絡的股票。
當然，富豪的資產本就在不同形態間不斷騰挪，主動減持，也算是擇機將部分賬面財富落袋為安。
更何況，2026年這輪大減持並未動搖史玉柱的實控人地位。他旗下的巨人投資和本輪減持主體騰澎投資，分別為巨人網絡第一、第二大股東，減持後合計持股仍達37.16%。
就在這輪減持完成後不久，巨人網絡又派發15.15億元中期現金紅利，按減持後的持股計算，巨人投資和騰澎投資合計可分得約5.65億元。這又是一筆可以還債的錢。
欠債還錢，史玉柱再熟悉不過了。1997年巨人大廈資金鏈斷裂，史玉柱自嘲是中國個人負債最多的“首負”，靠借來的50萬元運作腦白金翻身。2004年，他就曾說：“從我的角度，錢已經全部還了。”
從腦白金和黃金搭檔業務大筆套現後，他闖進了網絡遊戲這座金礦，靠《征途》賺得盆滿缽滿，然後才有了今天的故事。
“借錢、下注、還債”，史玉柱的財富也隨之不斷膨脹。顯然，他早就發現了資本最讓人癡迷的一面：槓桿。 信源: 棱镜
Previous Page
Page Top